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化学原料行业2017年日常报告:龙蟒佰利收购选矿企业瑞尔鑫工贸,昭示钛精矿供给持续趋紧

发布时间:2017-03-14    研究机构:国金证券

事件

龙蟒佰利联拟以1.9亿元收购攀枝花钛矿企业。3月13日龙蟒佰利联公告称,拟以现金1.9亿元收购攀枝花市瑞尔鑫工贸公司100%的股权。并与瑞尔鑫签署了《钛矿采购框架协议》,预计未来三年采购瑞尔鑫钛精矿的总量约为48万吨(2017/2018/2019年各15/16/17万吨),且瑞尔鑫将以所有客户中的月度最优惠价格供货。

对龙蟒钛业核心人员实施超额利润奖励。3月13日龙蟒佰利联公告称,为保障剩余业绩承诺期间(2017 年度)龙蟒钛业的稳定经营、拟对龙蟒钛业董事长李家权、总经理姚恒平及其子公司龙蟒矿冶总经理陈俊共三名核心人员实施超额利润奖励,奖励金额=(2015-2017三年累计实际完成净利润-27 亿元)*20%。2014、2015年龙蟒钛业分别实现净利润6.8、6.3亿元。

评论

龙蟒佰利锁定钛精矿产量1.25万吨/月/占全国3.8%:我们根据2016年四川钛精矿(>50%)均价722元/吨计算得瑞尔鑫2016年钛精矿销量23万吨,2017年龙蟒佰利15万吨采购量对应1.25万吨/月,占2017年1-2月四川月均产量23.6万吨的5.3%,占全国3.8%,攀枝花地区钛精矿外销量减少,供给趋紧将进一步推升当地钛精矿价格。

攀枝花受影响钛精矿产量6.8万吨/月/占全国21%依然停产。受攀枝花环保事件影响,金江片区钛矿厂家仍在停产,短期复产较难,受影响产量为6.8万吨/月,占全国月产量20.5%(2016年全国33.2万吨/月)。同时攀钢等龙头企业大量购买当地钛矿,导致矿企及贸易商库存趋紧,预计后期价格将再次上行。

钛精矿推涨钛白粉价差。2016年,国内钛白粉产量为259.7万吨,同比增加了27.4万吨/+11.8%。产量继2015年出现7年来首次下降后再创历史新高。核心下游钛白粉行业产销两旺,大幅提振了钛精矿的需求。历史价格数据显示,钛精矿价格弹性低于钛白粉,且随着钛精矿价格上涨,价差(钛白粉价格-2.43*钛精矿价格)也随之扩大。随着钛精矿价格上行推涨钛白粉价差,钛白粉企业盈利将持续改善。

保供给,降成本:瑞尔鑫公司钛中矿加工综合实力较强,有10 多年钛矿采购、加工、贸易经验,在目前钛精矿供应短缺的情况下框架协议有利于保证钛矿供给,优惠价格协议也将提高公司的盈利能力和行业竞争力。另外也能增强公司的选矿能力,减少龙蟒钛业的原矿外卖,从而提高钛矿自给能力。瑞尔鑫工贸2016年、2017年1-2月营业收入/净利润分别为1.66/0.28、0.52/0.04亿元,预计每年将为龙蟒佰利增厚2500-3000万元净利润。

20%超额利润分成将提振高管积极性:2016、2017年龙蟒钛业合计净利润达到20.7亿元高管才能参与分成,此举一方面将充分提高管理层积极性,为公司降本增效提供源动力,另一方面也彰显了龙蟒钛业管理层对业绩持续大幅改善极具信心。

建议关注钛白粉大周期下的环保趋严所带来的投资机会:从2016年年初以来钛白粉价格上涨超过70%,行业基本面改善显著。在这一大周期背景下,环保管控的趋严将成为未来几年行业发展的主线,以本次攀枝花环保事件为契机,我们建议关注行业大周期下环保因素所带来的投资机会。

投资建议

建议关注相关标的:龙蟒佰利、中核钛白、安纳达(002136)、金浦钛业在钛白粉价格每上涨1000元,EPS增厚0.21、0.18、0.42、0.08元,相关公司皆具有较强的业绩弹性。

风险提示

环保管控力度低于预期;宏观经济持续下行

申请时请注明股票名称