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安纳达:钛白复苏弹性大,布局锂电谋长远

发布时间:2014-09-26    研究机构:招商证券

专注生产钛白粉。公司专注于钛白粉生产,产品质量国内领先,是国内钛白粉行业知名品牌。现有产能8 万吨,规模位居国内第二梯队。

钛白粉底部复苏,公司业绩弹性大。海外经济复苏带动中国钛白粉出口快速增长,行业去库存带动钛白粉价格持续回暖。4 月以来,国内钛白粉行业连续6 次提价,累计涨幅达2000 元/吨。目前价格不到1.4 万元/吨,龙头公司仅仅微利。在环保和氯化法工艺不成熟的影响下,国内新增产能增速偏低。我们预计钛白粉价格仍将持续上涨,公司业绩弹性大,每涨1000 元/吨,EPS 增厚0.27 元。

磷酸铁前景广阔,是公司新增长点。磷酸铁是锂电池正极材料磷酸铁锂的前驱体,后者是目前国内汽车用动力电池主要使用的正极材料,未来市场前景广阔。根据我们测算,百万辆纯电动汽车需要15 万吨磷酸铁锂,对应18 万吨磷酸铁需求。电池级磷酸铁要求较高,国内仅4-5 家能够批量供货,因此产品毛利率较高。龙头公司贵州安达过去两年毛利率平均50%左右,预计净利率30%左右。公司硫酸法钛白粉副产大量硫酸亚铁,用于生产磷酸铁既环保又可降低原料成本,铜陵地区磷酸偏低,预计公司磷酸铁将有较强盈利能力。

公司在建5000 吨磷酸铁装置,预计明年初投产,是公司新增长点。

首次给予强烈推荐-A 评级。预计2014-2016 年EPS 分别为0.02/0.46/0.64元,对应14-16 年PE 分别为647/23.4/16.7 倍,PB3.9 倍。钛白粉持续涨价,公司业绩弹性大,锂电材料磷酸铁市场前景广阔,盈利能力强,将成为公司新增长点。首次给予 “强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:钛白粉价格波动风险,环保风险,磷酸铁技术风险

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