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安纳达:新产品上市助推业绩增长

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入2.26 亿元,同比下降14.06%;营业利润647.62 万元,同比增长123.22%;利润总额697.44 万元,同比增长124.98%;归属于母公司所有者的净利润362.57 万元,同比增长114.19%;基本每股收益0.046元。

新产品上市,营业收入大幅上升:公司主营锐钛型钛白粉、金红石钛白粉业务,拥有锐钛型钛白粉3 万吨/年产能,经过募投项目技术改造,拥有4 万吨/年的金红石钛白粉加工能力。

公司2009 年第三季度实现营业收入1.15 亿元,同比增长22.92%,较二季度环比增长91.5%,单季度每股收益0.045 元。

盈利水平快速增长,主要是因为公司3 万吨/年锐钛型钛白粉升级改造项目5 月份完工投产,三季度新产品金红石钛白粉上市,销售价格高于锐钛型钛白粉3000-3500 元/吨。预计四季度开始,金红石钛白粉将完全取代锐钛型钛白粉,高价格产品销量增长将推动公司销售收入继续增长。

行业持续向好,业绩有望稳定增长:行业龙头杜邦公司宣布自10 月1 日起,在中国市场的钛白粉提价5%,达到21000 元/吨,三季度起,国内厂家逐步上调价格,涨幅200-600 元/吨。上游钛精矿供应充足,硫酸价格低位徘徊,行业毛利率基本稳定在2007 年正常水平。下游行业建材、涂料行业产量陆续上升,需求上升导致钛白粉行业大部分公司从半停工状态达到平均80%的开工率,而公司生产金红石钛白粉属于高端产品,在国际厂家提价的情况下具有较高的竞争优势,首先受益于需求上升,预计下半年公司的毛利率将维持在较高水平,公司净利润将稳定增长。

经营扩张,短期财务压力增大:2009 年三季度期末应收账款较期初增长1602.01%,预付账款较期初增长650.85%,货币资金期末余额较期初下降60.41%,公司2009 年前三季度销售收入增长的同时,现金支出大幅增加,短期存在较强的融资需求。公司资产负债率55.75%,速动比0.38,存在较高的财务风险。

所得税费用回归正常水平:2009 年上半年因2008 年计提减值准备的存货被领用和销售转销递延所得税资产,所得税费用非正常增加导致全年所得税费用偏高,但三季度实际所得税费用率4.5%,已经明显回调,预计明年公司所得税水平将回归正常水平。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.08元、0.16元、0.14元,按2009年10月21日收盘价10.92元计算,对应动态市盈率分别为137倍、68倍、78倍,目前估值水平与行业平均水平持平,给予中性评级。

申请时请注明股票名称