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安纳达(002136):技术进步谋求吨毛利提升—新股定价报告

发布时间:2007-05-15    研究机构:国泰君安证券

  安纳达(002136)主要从事系列钛白粉及相关化工产品的生产和销售。主要产品为锐钛型二氧化钛,应用于涂料、塑料、造纸、化纤、橡胶等行业。公司现有生产能力3 万吨/年。

  根据工艺路线划分,二氧化钛的工业生产有硫酸法和氯化法两种工艺方法。国家产业政策对于钛白粉的政策是鼓励氯化法、限制硫酸法,但符合环保要求的硫酸法企业不受限制。公司依靠区位优势和自主创新,解决了稀酸循环利用的问题;钛石膏用于筑路、制砖,基本实现了闭路循环。

  受到成本推进和需求拉动的共同影响,二氧化钛产品的价格持续上涨。

  产品销售价格是影响公司毛利最重要的因素。保持毛利率水平稳定是公司发展的关键问题。

  本次公司IPO 所募资金拟投入“3 万吨/年锐钛型钛白粉升级改造项目”。

  项目建设期12 个月,预期2008 年7 月试生产。项目完工后,公司的产能由3 万吨提高到4 万吨,吨毛利水平有望从2006 年的1706 元提高到2009 年的2403 元。

  我们预测2007-2009 年公司EPS 分别为0.28 元、0.40 元和0.65 元,净利润增长率为5%、43%和63%,公司在2008、09 年具有较好的成长性。

  综合考虑中小板企业较高的估值以及安纳达本身超小的股本规模,我们认为给安纳达08 年20 倍市盈率的估值是合理的。目前新股发行相对较少,而且市场非常活跃,我们认为合理的询价区间为7-8 元。资金追捧造成可能上市首日价格区间为16~18 元。

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