安纳达(002136.CN)

安纳达新股投资价值分析报告

时间:07-05-30 00:00    来源:安信证券

公司在我国钛白粉行业位居前列:公司从2003年至2006年,钛白粉的产能保持高速增长,产量分别为14170吨、19603吨、23020吨和30018吨,在国内的行业排名分别为第9名、第9名、第7名和第4名,位居前列。

中国是全球钛白粉需求增长最快的地区,存在较大缺口:未来5年内世界钛白粉消费量年均增长率将为3%~4%,亚太地区为6%~7%,中国是世界上增长最快的地区,增长率高达10%~15%。按10%的增长速度计算,到2010年我国的钛白粉的需求量将达到125万吨左右。估计届时我国钛白粉产量达到140万吨左右,而且,我国钛白粉的出口增速高于产量增速,十一五期间出口年均增幅在23.1%,估计到2010年出口将达到45万吨,届时国内存在28万吨的缺口。

我国金红石型钛白粉缺口较大,是行业发展方向:国际上二氧化钛的生产和应用90%左右是金红石型二氧化钛。近年来,伴随我国二氧化钛工业突飞猛进的发展,金红石型产品有了较快的发展,2005 年金红石型产品达22.8 万吨,是2001年的4 倍,占总量比例达32.6%,比2001 年提高了15 个百分点。尽管我国近几年金红石产品发展迅速,但仍无法满足国内的市场需求,2001~2005 年进口的二氧化钛产品中约有80%为金红石型产品。因此金红石型产品的发展将成为我国钛白工业的发展方向。

募集资金项目将实现公司产品从锐钛型升级到金红石型:募集资金将全部用于“3万吨/年锐钛型钛白粉升级改造项目”,即将公司目前具有的3万吨锐钛型钛白粉生产装置升级到4万吨金红石型。实现产品结构的优化,提高公司的盈利能力。改造后公司可以提供三种产品:锐钛型钛白粉、金红石型钛白粉和金红石型粉剂,提高了公司的抗风险能力。公司计划通过扩能或者兼并重组在十一五末将产能扩张到8~10万吨。因此,公司将保持高速增长。

盈利预测和估值:我们预计公司2007年、2008年、2009年的每股收益分别为0.36元、0.53元和0.66元,通过相对估值法,我们认为合理股价范围为12.03~16.44元。